宏牛操盘 华金策略：春季行情结束了吗？

　　复盘历史，春季行情的持续性主要受政策及外部事件、流动性、基本面等因素影响，市场情绪过热、行业轮动完成等也会导致行情结束。（1）行情持续34-65个交易日不等。（2）春季行情的持续性主要受政策及外部事件、流动性、基本面等因素影响。一是春季行情结束受政策及外部事件影响较大。二是流动性的宽松是春季行情持续的重要推动因素。三是基本面的边际改善可能导致春季行情持续时间更长和表现更强。（3）市场情绪过热、行业轮动完成等也会导致行情结束。一是市场情绪过热可能导致行情结束。二是行业轮动完成也是行情见顶的标志之一：春季行情中通常科技率先启动，后期轮动至消费及金融行业。（4）五年规划开局之年春季行情可能持续到两会后，且受经济数据、外部事件、流动性等影响相对较小，主要受工业企业利润、政策等影响。

　　当前来看，A股春季行情短期仍可能延续。（1）短期政策可能仍偏积极，外部风险可能边际有所回落。一是国内政策短期仍可能偏积极：首先，宏观政策上，两会定调积极；其次，产业政策上，两会强调科技创新和扩大内需，后续相关的政策可能进一步落实。二是外部风险可能边际有所回落：首先，美伊冲突边际上有所缓和，特别是部分油运替代方案出现等；其次，月底特朗普可能访华，短期中美关系可能进一步改善。（2）短期流动性可能维持宽松。一是短期宏观流动性仍维持宽松：首先，美联储年内仍可能降息，美元指数中短期仍可能维持低位震荡；其次，短期央行仍可能降准降息。二是短期股市资金仍维持一定的流入水平。（3）短期盈利预期可能继续改善，春季行情可能延续到两会后。一是短期经济可能延续弱修复。二是短期盈利预期可能继续改善。三是今年为五年规划开局之年，比照历史复盘经验，盈利回升和政策支持可能使得春季行情持续至两会后。（4）市场情绪指标和行业轮动等显示短期春季行情未完。一是涨幅、换手率、成交额等市场情绪指标未达极致水平。二是短期行业轮动尚未完成：消费和金融行业涨幅靠后，还未明显补涨。

　　行业配置：短期继续聚焦科技成长和周期双主线。（1）两会后科技成长和周期行业可能相对占优。一是复盘历史，两会结束到春季行情结束，政策支持和业绩增速排名靠前的行业相对占优。二是当前来看，两会结束后科技成长和周期行业可能相对占优：首先，科技成长和周期是短期政策支持的行业；其次，科技成长和周期行业盈利可能继续改善。（2）美伊冲突后科技和周期等主线行业可能重新占优。一是复盘历史，美伊冲突后5-30个交易日内政策支持和产业趋势向上的行业占优。二是当前来看，短期科技和周期等主线行业在美伊冲突后可能重新占优：首先，科技成长和周期行业短期可能继续受政策支持；其次，有色金属、化工等周期行业景气短期可能持续上升，同时AI需求驱动科技成长产业趋势不断向上。（3）短期建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体、AI硬件）、电新（AI电力、储能）、通信（AI硬件）、有色金属、化工、军工（商业航天）、机械设备（机器人）、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用）、医药（创新药）等行业；二是可能补涨和基本面可能边际改善的非银金融、消费等行业。

　　风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。

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